随着美国加息不断，特别是最新的美联储议息会议结论，今年可能会加息四次，外部资金持续紧张可能会成为常态。而在内地市场，则出现了多只信用债的连续违约，包括上海华信、亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、中安消、凯迪生态等共计19只信用债处于违约状态。虽然我们从静态数字上来看，和2017年基本持平，还少于2016年同期。但金融永远是要看整体的系统影响，或者说，与市场整体的预期有很大关联。从目前看，金融机构和投资者对于接下来市场资金面的预期发生了很大变化。

首先，2018年和2019年是债券集中到期的高峰年，除非经济增长、融资环境发生巨大变化，否则，债券的违约数量都可能出现较大的增长。仅2018年，债券的总偿还量都到了26万亿元人民币以上，如此规模的债券消化起来不是一朝一夕能解决的。

其次，要非常注意火烧连营的事情出现，汲取美国2008年金融海啸的教训。因为债市出问题，永远先从低等级债蔓延到高等级债，这就会使得投资者的风险偏好大幅降低，导致出现抛售风潮。

第三，也是最关键的，就是此次流动性紧缩出现内外联动的迹象。从外部来看，美联储已经处于加息周期了，今年大概率加息四次，输入性通胀压力很大。从内部来看，中央从宏观层面去杠杆已经是确定的事了，所以在未来相当长一段时间，我们会比较难看到资金面出现大幅宽松的迹象，再加上经济周期处于低谷，而经济结构也在做深层次的调整。

多重因素叠加影响

在上述因素的互相影响下，投资者和金融机构的市场预期会发生很大变化。简单讲，就是趋于保守甚至是过度保守，或使得本来可控的局部风险事件演变成不可控的整体性系统风险。也就是说，可能一开始是资产端的风险，从债券蔓延到其他资本市场，竟而是资金端的风险，出现金融机构之间的互信发生动摇，从而出现资产端和资金端两侧流动性均大幅降低，整个系统性风险就会出现。2008年美国金融海啸的产生路径就是如此。

作为投资者，在目前打破刚性兑付，整体资金面收紧的情况下，一定要保持高度的警惕性，观察资产端和资金端两侧的变化情况；而作为市场的管理者，也一定要做好流动性动态平衡工作，千万不能矫枉过正，这一点从目前A股市场的走势也可见一斑。