进入2018年以来，信用违约事件相继曝出。此前，第一财经记者独家从基金和银行处获悉，凯迪生态环境科技股份有限公司(000939，下称“凯迪生态”)的中票“11凯迪MTN1”实质性违约，资金未在5月7日最终到账日到位。

“这次违约可能只是一个开始，公司后续的几笔债务大概率会出现违约，2个月内兑付估计也可能有问题。”持有凯迪债的某基金内部人士对第一财经记者表示。

上述人士同时表示，机构买债早前都相信重资产行业，包括造纸等过剩行业，但如今的环境下，投资逻辑生变，流动性为王。

此前，第一财经记者独家从机构处获得凯迪生态出具的未对外公示的书面文件显示：“截至2018年5月7日终，我公司通过多途径努力筹措本期债券本息兑付资金，但仍未能按照约定筹措足额偿付资金，已经构成实质性违约，该事情严重损害了债券持有人利益，在公开市场造成不良影响。在此，公司向‘11凯迪MTN1’持有人致歉。”就后续兑付安排，凯迪生态表示，公司将通过多途径努力筹措偿付资金，尽快兑付“11凯迪MTN1”本金以及利息，计划将于2个月内兑付全部本息。

5月7日晚间，记者发现，中证估值已经对凯迪债做出估值调整。根据中证估值数据，“16凯迪02”到期收益率109.8%，“16凯迪03”到期收益率330.7%，“11凯迪债”收益率417%，“这也就意味着，如今买入这些债券，可以拿到百分之几百的年化收益率，问题是，谁会接盘这些高于当年P2P年化收益率的违约在即的债券?”上述基金人士对记者表示。

5月7日，中诚信将凯迪生态主体评级由“AA”调整为“C”，“16凯迪03”债项评级由“AA”调整为“C”。

也有不少机构人士对记者透露，多家债券基金其实都持有凯迪债，且仓位不轻，“近几日净值波动剧烈，在债基中其实很罕见。”

全程参与凯迪债事件协商的基金人士告诉第一财经记者，凯迪生态违约原因主要是，几个偿债的途径全部失效，即发新债借新还旧的做法也无法继续，因为股票停牌，去杠杆阶段投资者不会买这类新发行的债券，外加项目回款也没有用来还债。

凯迪生态注册地武汉，以生物质发电为主营业务，是一家兼顾风电、水电的清洁能源平台型公司，从2010年以来公司的主体评级稳定地维持在AA，凯迪生态1993年在深圳主板挂牌，法定代表人李林芝，无实际控制人。眼下，企业核心资产包括生物质电厂、应收账款等。

记者同时获悉，此前在凯迪生态某次内部会议上透露出，凯迪生态面临230亿元债务，分别是银行固贷32%、融资租赁17%、发债14%、信托非标17%、基金(5年以上)13%、ABS6%;待偿付债券34亿元，5月到期6.58亿元，9月到期8亿元，11月到期11.8亿元，12月到期6亿元。

就凯迪生态的固贷抵押物而言，目前相关投资机构对记者表示，尚无法悉数掌握，预计是工程项目的土地厂房设备。

至于债券违约的处置方案，有基金人士对记者表示，目前尚无头绪，“这类债券都是无抵押的信用债，目前似乎凯迪生态的母公司阳关凯迪也没有表态，要怎么处置、能不能拿回本息还很难说。”

知情人士透露，凯迪生态近期在与某省国资背景投资公司协商出资，未能谈妥。

也不乏业内人士表示，尽管国家及地方对新能源产业的政策鼓励和支持，但近年来生物质发电的项目基本都呈现不同幅度亏损。某券商分析师就对记者指出，能源电力环保行业是民企弱势较为明显的行业。这些行业公共事业属性比较强，民企要获取优势需要最大程度从成本端控制，而销售端的价格受到国家管控，所以只有成本控制好的企业才能维持稳定盈利。

今年1月，东兴证券分析指出，凯迪生态所处的能源行业市场竞争加剧，此外生物质电厂盈利不达预期。早前，由于政策扶持，也催生一批风能、太阳能及生物质能发电项目陆续上马。但一如某些行业过度竞争带来的恶果，新能源产业在扎堆上马的推动下，重复建设、资源浪费和效益低下等发展难题开始显现。在燃料成本高企、人力成本居高不下以及政策扶持不到位等因素影响下，几乎所有生物质发电项目一投产就陷于亏损的尴尬境地。

关键词： 韩国