从去年10月到今年一季度，新能源板块的整体走势一直不尽如人意，尤其出现的行业龙头“闪崩”，让不少对新能源给予厚望的投资者愈加失望。不过4月底以来，新能源板块出现了回暖迹象，遭重创的新能源又行了？ 这波反弹能持续多久？

中欧投资总监 卢纯青

Q1您怎么看待今年的市场，对未来有什么展望呢？

卢纯青 ：在过去一段时间里，市场发生了三个逻辑的变化，导致市场产生震荡向下的行情：

首先一月经历了赛道股下跌，主要原因是过去过多地抱团于高景气赛道，进而形成挤兑。春节过后经历了一小波反弹，三月开始又经历一波下跌，这种市场的整体调整与外围因素分不开，包括不确定的地缘政治关系以及海外投资机构是否会继续持有中国资产；

第二段主要由外因引导，在这个过程中，香港市场以及沪港通流出带领A股整体下跌；

第三段是三月后半段和四月以来的震荡，主要原因与基本面有关。

一句话解读过去的市场，最开始跌的是估值，随后是海外动荡的影响，目前在修正对业绩的判断。展望后期，现在可能是基本面相对较差的时候，或者说现在大家对优质公司的投资信心最脆弱。因为不同原因大家业绩都受到影响，现在对基本面的确定性最为担忧。未来随着疫情动态清零、全国逐渐解封、企业逐步恢复正常经营、海外局势逐步明朗以及国家稳经济的决心愈发强烈，短期大概率不会再出台其他利空某些板块的政策，这有利于企业的基本面从低点走出。随着企业从低点的基本面走出，有机会把一季报稍微落空的业绩在二季报补足。一季报旺季不旺，二季报可能就会淡季不淡，所以本该在一季度获得的收益会往后移，未来还有机会。

Q2您今年最看好什么方向？具体逻辑是什么？

卢纯青 ：首先是新能源，如果展望未来五年，我都认为新能源是景气度赛道。但只看今年，普遍投资者认为今年会有不确定性。在经济不确定的情况下，TO C新能源汽车的销量会是问号。同时上游不断涨价，投资的中游板块是否能挣钱也是问号。

光伏是TO B行业，也是新基建的重要代表。在过去经历高涨幅后，短期大家对这两个板块有一些怀疑。我依然看好的原因是所有的担心已经隐含在股价中。新能源板块从去年十月到今年四月的半年里有30%左右的回撤，表明过去赛道拥挤、大家预期一致，包括短期对这两个板块的担心。现在已经四月，经历半年的充分调整后，当它的基本面有一定支撑时，可能会先反弹并且代表成长股的机会。

第二点，我也持有半导体和电子。无论光伏或半导体，都是新基建和中国稳经济的手段，也是主要的投资方向。半导体几乎是过去唯一只跌了估值的行业，今年大多数半导体公司的基本面和业绩都非常好，虽然它也有一定调整，但基本面非常强劲。

第三点是疫情修复板块，包括地产、航空、景区、旧基建以及银行。过去两周跌基本面时，目前市场的存量资金可能会做一些博弈。

Q3在全球通胀压力下，市场一致预期今年周期行业可能更为强势。您怎么看待有色以及其他周期行业的未来表现？

卢纯青 ：纯周期这方面我不是特别看好。现在能够看到中国正经历衰退，美国大概率在今年下半年进入衰退期。在衰退的背景下，纯上游中以大金属为代表的有色板块理论上不会特别好。现在可能是有色最好的时间之一，但我没有参与，可能现阶段也不会往这方面调仓。

Q4您怎么看待今年的市场，对未来有什么展望呢？

卢纯青 ：新能源的主战场在A股。在做港股投资尤其是互联网投资时，我们承认互联网对中国过去十年的发展很重要。我们认为很多互联网公司已经很便宜，并且不相信海外投资者会永远践踏中国资产。但即使利空出尽后，我还是希望买一些可以看到未来业绩增长持续性的公司。我的研究框架和投资理念是基于公司未来成长性和业绩收入确定性，所以我没有把握能通过港股互联网赚钱，目前港股投资对我来说不确定性还是太大。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

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