《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数出现一波快速拉升，随后保持高位震荡态势。午后，指数出现分化，沪指持续震荡上行直至收市，创业板指则以横盘为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨1.15%、涨1.27%、涨0.99%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）71家，显示市场情绪一般；个股涨跌比3014：1373，平均涨幅1.04%，赚钱效应较强，两市成交额11232亿，较前一交易日增量3.98%。北上资金大幅净流入逾86亿。

刚经历了前一天的盘中惊魂时刻，昨天就来了一根大阳线，变化只在转瞬之间，实在是让人有点猝不及防。这到底发生了什么？两个交易日中“大长腿”和“大长阳”的组合，往往是阶段性见底的信号，这一规律会延续吗？

导致之一变化的根本原因还是在于市场对流动性预期的变化。上周央行连续5天净回笼了7800亿资金，降低了市场对流动性边际宽松的预期，也带来了大盘的震荡调整并创出近期的新低。而本周前四天，央行又通过公开市场逆回购分别净投放了900亿、900亿、500亿、500亿流动性，另外前天央行在盘后公布的金融数据显示，社融增速、信贷增速和货币供应量增速底部可能已经出现，又再次提升了市场对流动性趋于宽松的预期。股市在这段时间，可以说是充分展示了是货币的“晴雨表”的作用。除此之外，昨天的上涨还有两个助力因素，一是央行公布的10月末个人住房贷款余额较9月明显回升，带来了房地产、大金融的权重品种的大涨，从而对指数形成带动；二是十九届六中全会的顺利召开，也在一定程度上推升了短期市场风险偏好。

对于宏观流动性的预期，无论是趋于宽松还是趋于收紧，锐叔认为都不能过于偏颇。一方面，经济下行压力加大，需要货币政策保持一定宽松来“稳增长”；但另一方面，由于当前PPI仍处于高位，进一步宽松的空间也较为有限。另外，数据显示，10月份全国各地组织发行地方债8689亿元，其中，新增专项债发行5372亿元。此外，按财政部“2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕”的要求，机构预计11月份新增专项债发行规模将达9061亿元。由此来看，本周央行重启净投放，主要还是为了满足金融机构合理资金需求，不能进行过度的解读。总体来看，未来流动性仍将是一种“合理充裕”的平衡中性状态，这也在一定程度上决定了股市阶段性不会有大的上升空间和下跌空间。

11月10日晚，大地电气等10家公司披露《向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市提示性公告》，均表示经北交所同意，公司股票将于11月15日在北交所上市。稍早前，中国证监会及北交所陆续发布一大批部门规章、规范性文件及配套的自律规则。这些规章、规范性文件将于2021年11月15日起施行。当时市场便推测，北交所将于11月15日正式开市。现在可以说这件事已经板上钉钉了。截至本周三，精选层企业已有71家，它们将全部平移至北交所，加上这10只新股，届时北交所上市企业将超过80家。

总体来看，尽管昨天的大阳线在很大程度上扭转了市场悲观情绪，但锐叔认为短期反复震荡的概率还是比较大的，操作层面上仍需要保持一定的谨慎。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，房地产、建材、保险等涨幅居前，电力、日用化工等逆势收跌。题材方面，芯片、汽车零部件、元宇宙等较为活跃。

房地产板块掀起涨停潮，板块指数大涨5.73%，板块内共11只个股涨停或涨超20%。锐叔在昨天就重点点评过房地产，一个重要的驱动来自于央行公布的10月末个人住房贷款余额较9月明显回升，反映9月下旬以来的房地产调控政策在节奏上的有所缓已见到成效，预示房地产行业的景气度有望得到改善。并认为“目房地产板块估值处低位、业绩确定性强、股息高，后市存在一定修复空间”。但需要注意的是，“房住不炒”仍是政策主基调，只是在节奏上有所缓和而已。另外，由于销售仍处于恶化阶段，并且房产税试点会持续压制销售，所以对于未来1-2个季度房企经营性现金流的改善，不能预期过高。未来需求端的刺激政策才能使行业基本面有明确反转，但这需要得到更高级别的政策信号。所以总体来看，房地产板块的行情更多是对过去过于悲观的预期进行修复的性质，并不具备大的上升趋势的条件。这方面可以参考一下之前在部分企业提价背景下的食品饮料板块的走势，从板块指数的角度看，可以将年线作为反弹目标，目前还有空间但不大。标的选择方面，应以国企龙头以及安全性较高的民企为主。

相对于房地产，锐叔更看好与其关联度较大的银行。首先，社融增速企稳、个人住房贷款回升，对银行也是利好。另外，前几天央行创设推出的“碳减排支持工具”，金融机构向有显著碳减排效能的重点领域企业提供碳减排贷款后，可以向央行申请资金支持，央行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持，利率为1.75%。这意味着银行一方面可以取得一部分低成本的资金，另一方面未来随着碳减排贷款规模的增长，带来新的贷款增量，这也是一个利好。基本面来看，A股上市银行整体三季度营收增速7.7%，较上半年的5.9%上升1.8个百分点，归母净利润增速13.6%，较上半年提升0.6个百分点，营收和盈利都呈现持续改善的趋势，而且这还是在前期房地产行业景气度下行和相对更高的基数（去年上半年因疫情导致银行业营收和盈利基数较低，而下半年在疫情得到控制后营收和盈利已出现回升）上取得的。估值上，银行板块则处于近10年来的绝对低位。此外，回顾历史，银行是4季度胜率很高的一个板块，过去10年银行板块在4季度8次实现绝对收益、7次实现相对收益。这主要是因为接近年底，机构资金寻求稳健保收益的需求提升，而在今年经济下次压力加大的背景下，不少行业4季度或明年初的盈利预期可能不太乐观，这种需求更为强烈。

房地产板块在昨天也迎来较大反弹，板块指数涨近3%。驱动上，昨天财联社记者报道，对于地产收并购，近期部分央企国企向监管部门反映，如果要做一些承债式收购，“三条红线”就会被突破，建议监管部门对“三条红线”相关指标予以调整。此外，昨天央行公布，截至2021年10月末，个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3,481亿元，较9月多增1,013亿元。2021年9月24日，央行货币政策委员会2021年第三季度例会指出，应维护房地产市场健康发展，维护住房消费者合法权益。2021年9月29日，央行、银保监会联合召开的房地产金融工作座谈会要求，金融机构要按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。上述信息显示，房地产调控政策在节奏上将有所缓和，预计按揭贷款方面有望迎来一定的政策放松。目前多数银行尚未到达个人按揭贷款占比红线以及部分银行压降过快，也给按揭贷款加快加大投放留有一定的政策空间。若2021年四季度按揭贷款的投放加速，有望缓解房企目前较为紧张的资金面，进一步维护房地产市场平稳健康发展。目前，房地产板块估值处低位、业绩确定性强、股息高，后市存在一定修复空间，可以适当关注一下业绩确定性强的龙头房企。

接下来再谈谈与房地产行业景气度密切相关、同时也是前期调整幅度较大的另外一个板块——家电。根据淘数据10月数据显示，黑白家电、清洁电器销额同比明显增长，其中白电、清洁电器销额同比+34.7%、+70.6%，黑电增速同比+9.3%，反映行业内销在改善。最近，此前白电因原材料上涨，曾开启了一波涨价潮，根据中怡康数据， 三大白电产品中，三季度空调均价同比增长 9.69%，冰箱均价同比上升 16.18%，洗衣机均价同比上升10.73%。当前原材料价格相比前期已出现明显回落，白电的业绩也有望得到修复。估值方面，当前白电龙头估值均大幅回调，目前市盈率已处于历史较低水平。综上所述，锐叔认为家电尤其是其中的白电板块，后市也存在一定的修复机会，大家可以适当关注一下。

操作策略：

周四大盘出现大幅上涨，主要是因为近日央行在公开市场连续净投放以及最新公布的金融数据，让市场对流动性宽松预期再次升温。不过总体来看，未来流动性仍将是一种“合理充裕”的平衡中性状态，这也在一定程度上决定了股市阶段性不会有大的上升空间和下跌空间。尽管昨天的大阳线虽然在很大程度上扭转了市场悲观情绪，但短期反复震荡筑底的概率仍然较大。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者暂时观望为主；重仓者可考虑适当逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

关键词： 锐叔论市 已峰回路转还是会辗转反侧？