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赵伟:稳增长三步走,财政的“线索”

2022-03-19 16:43:02    来源:金融界

3月18日,财政部公布2022年1-2月财政收支情况。1-2月,全国一般财政收入同比10.5%、支出同比7%,政府性基金收入同比-27.2%、支出同比27.9%。

积极财政已开始逐步发力,政府性基金支出加快、主要缘于专项债发行前置

年初广义财政支出加快,一般财政支出进度较快、政府性基金同比增长较快。1-2月,广义财政支出同比11.9%、高于去年全年的-1%,其中,一般财政同比7%、高于去年全年的0.3%,政府性基金支出27.9%、高于去年全年的-3.7%。考虑到基数效应,以支出占全年预算比重来看,一般财政支出进度14.3%、持平于近年来同期高点,政府性基金支出进度10.1%、低于2020年同期的10.9%。

广义财政收入增长明显放缓,政府性基金拖累显著。1-2月,广义财政收入1.8%、低于去年全年的8.7%,其中,一般财政收入10.5%、略低于去年全年的10.7%,政府性基金收入-27.2%、降幅创近年来单月和累计值新高。预算完成情况来看,一般财政收入完成预算的22%、创近年来同期新高;政府性基金收入完成预算的9.3%、与2020年同期的9.4%大体相当,为近年来同期最低水平。

广义财政对基建投入或有所加大,社会保障等民生相关财政支出维持高位

一般财政中,基建、教育科技等相关支出增长较快,民生相关支出占比维持高位。1-2月一般财政主要支出项中,交通运输、节能环保、城乡社区事务等基建相关分项同比分别增长14%、11.9%和7.6%,科学技术和教育分别增长15.5%和9.1%,均高于一般财政总体支出增速;主要支出项占全部支出比重来看,教育、社会保障和卫生健康等相关支出占比居前,分别达16.4%、18.6%和8.4%。

中央和地方政府性基金支出均大幅增长,对基建投入或有所加大。1-2月,中央政府性基金本级支出同比增长2.8倍,地方政府性基金支出同比增长27.1%、高于去年全年的-4.2%,但国有土地使用权出让收入相关支出同比下降8.2%。财政部披露的1月地方债投向显示,市政产业园基础设施、交通、农林水利等基建相关占比较去年提升8.9个百分点至64.4%,能源、冷链物流占比也有所提升。

一般财政税收和非税收入均有韧性,地产相关税收和土地财政收入拖累显著

一般财政税收增长维持高位、地产相关税收偏弱,非税增长较快。1-2月,税收收入同比10.1%、略低于去年全年的11.9%,个人所得税、国内消费税、进出口相关税收增长较快,前两者分别增长46.8%和18.7%,而契税、土地增值税同比分别下降25.8%和1.4%;在去年同期增长16.8%的基础上,非税收入同比增长13.7%、高于财政收入的10.5%,国企利润上缴等非税收入或为财政重要补充。

土地财政对政府性收入的拖累加速显现,能否实现全年预算收入仍需紧密跟踪。1-2月,中央和地方政府性基金收入同比3.5%和-28.7%,其中地方本级国有土地出让权收入同比-29.5%,土地财政压力进一步显现。如果今年要实现地方本级政府性基金预算收入0.4%增长,意味着后续地方政府供地和房企拿地要明显增加,在商品房销售持续低迷的情况下,土地财政收入情况后续需要紧密跟踪。

重申观点:“政策底”夯实、“经济底”在即,经济不必过于悲观。不要低估政策“稳”的决心,稳增长已从第一步募资增多,逐步转向第二步项目开工、需求释放;但也不要误解政策意图、本轮稳增长并非“走老路”。继续强调,“经济底”或在1季度前后出现,经济或在2季度环比改善显著、3季度同比改善显著(详情参见《稳增长“三步走”》)。

风险提示:

1、政策效果不及预期。

2、疫情反复。

研究报告信息

证券研究报告: 稳增长三步走: 财政的“线索”

对外发布时间:2022年3月19日

报告发布机构:国金证券(行情600109,诊股)研究所

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