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A股回稳的路仍很长

2018-02-12 11:00:43    来源:上海证券报

上周,市场大挫,看似受到美国股市大跌的影响,但从近期各大指数的最大跌幅来看,包括上证指数、上证50指数、沪深300指数、中小板指数和创业板指数等跌幅基本上都在15%左右,而美国道琼斯等三大指数的最大跌幅在12%左右,表明A股下挫有自身的问题。

由于美国经济运行良好,且美元升息已经持续两年,但股市一直在上涨,所以把美元升息的预期作为美股下跌的原因,有些牵强附会。更为合理的解释是,近年来巨量ETF基金持续增加形成的踩踏效应,这一影响尤为明显。这是由市场的自然交易规律所决定的。

当市场持续上涨后,一旦出现回调,筹码会更愿意卖出,因为获利丰厚而降价卖出。对于ETF基金来说,持有人会大量赎回,基金管理人只能被动地大量卖出筹码,以面对赎回,于是就进入了恶性循环。再加上,目前美国股市程序化交易较为普及,人类的自然交易规律必然会在程序设置中体现出来,只要净值仍有盈利,程序就会不断地发出降价卖出的指令。不过,美国股市已经连续上涨多年,出现快速下跌,也是意料之中的事情。但A股快速跟进有点不可思议,因为A股指数ETF基金的规模有限,市场离3年前的高点5000点还很遥远。而且,上证指数缓慢上涨背后,却是大量个股的持续下跌。

统计显示,以2016年1月27日上证指数创下5000点调整以来的新低2638点为起点,截至上周五,上证指数仍有18%的升幅,但却有1303只个股的下跌幅度超过了20%,其中跌幅超过50%的个股超过300只,有的个股股价甚至打了三折或低至一折。从这些统计数据来看,这两年A股市场整体走势偏弱。当然,在资金面收紧的情况下,估值回归是必然的趋势,前期估值较高是导致大量个股走势疲软的起因。然而,股价不断下跌,必然会引发高杠杆所带来的市场风险,如前期个股闪崩此起彼伏,这是导致A股大幅下挫的重要原因之一。

现在来看,市场上杠杆已经无处不在,并以员工持股计划、大股东股权质押和信托资金以资产管理等各种方式进入市场。回顾来看,融资盘曾是导致上证指数从5000点下挫的主要原因之一,但目前融资盘规模也不可小觑。特别是管理层近期要求信托等下降杠杆比例,这将使市场的预期发生重大转变,因为目前信托资金已经是仅次于公募基金的第二大类资金,有不少上市公司与信托资金有关,从上市公司前十大流动股东名单中可见一斑。

当然,带信托字样的筹码也未必都是带杠杆的。不过,带杠杆的筹码确实已经足够多,随着股价持续下跌,这些筹码将不得不面对被强制平仓的风险,这已经与上市公司的业绩和成长性完全无关。

目前,周线仍处于调整状态,短时间内市场难以重回升势,即使回暖,也只能是超跌反弹。春节长假的不确定性也会压抑市场的交投热情,也许消化这些带杠杆的筹码将不得不延续到节后,调整的路还很长。

对于手中的长线筹码,除了一如既往地关注上市公司的经营状况外,还有两点是要特别注意的。一是查一下前十大流通股东中有没有信托类产品。如果有,看看是不是带杠杆的筹码;如果是,就找平仓线,想一下是不是要退出。二是查一下上市公司有没有大股东质押的公告。如果有,再看一下质押时公司的股价,考虑是否要减仓。一般来说,主板质押率在五折左右,小票质押率在三到四折之间,这是一个大致的区域,可推算大股东质押的平仓线。

关键词: 路仍

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