2016年上市中止审查后，近期江苏蓝电环保股份有限公司(下称“蓝电环保”)再次启动IPO进程，欲借力资本市场扩充产能并补充流动资金。大众证券报记者调查发现，该公司存在高度依赖单一业务、应收账款高企的隐患。

脱硫业务要看“眼色”

蓝电环保近期在证监会网站上更新了预披露信息，拟IPO发行不超过1793.34万股，计划募集资金3.33亿元，其中5000万元补充流动资金，其余将投向年产10.2万平电除尘器、31.5万平大型布袋除尘器扩建项目、年产8套脱硫装置扩建项目和大气治理技术研发中心项目。项目建成后，公司的除尘设备年产能将达到61.7万平米，脱硫设备的年产能将达到250万立方米。

根据招股书，除尘器和脱硫设备相关的销售、服务收入占到蓝电环保主营业务收入的90%以上，为其主要盈利来源。蓝电环保主要是通过与成都华西开展合作来实现除尘器和脱硫设备相关的销售、服务的，由后者提供脱硫项目的涉及、专利及技术服务以及项目所需的溶液分布器、脱盐设备、离子液等材料。

记者梳理公司招股书发现，公司主导技术情况中“离子液循环吸收再生脱硫技术”部分显示：离子液循环吸收再生脱硫法为公司与成都华西合作推广的新型脱硫技术，双方约定的是对每个具体项目，在合作协议的原则下，签订具体的实施协议，具体到每个项目，公司单独或者双方组成联合体参与脱硫项目的投标，中标之后由公司作为项目的牵头人，负责项目的制造、采购、工程施工等，成都华西为公司提供离子液及脱盐设备、溶液分布器等相关部件，并提供部分设计和相关技术服务。

对此，有业内人士认为，蓝电环保在离子液循环吸收再生脱硫技术中受制于成都华西。“如果成都华西处于战略的考虑，将存在终止与公司合作的可能性，进而短期内存在一定程度上影响公司脱硫业务的开拓。”蓝电环保亦做了相关风险提示。

抑或是为了规避上述风险，蓝电环保表示“近年来，市场上成熟掌握离子液脱硫技术的公司增加，公司开始尝试与成都华西以外的公司开展离子液脱硫技术的合作。”

资金周转速度低于同行

蓝电环保近年来资产规模不断扩大。截至2013年底、2014年底、2015年底、2016年底及去年9月底，总资产分别为2.87亿元、3.42亿元、3.59亿元、3.74亿元、4.05亿元，伴随而来的是快速增长的应收账款。

2014年底、2015年底、2016年底及去年9月底，公司应收账款余额分别为1.36亿元、1.53亿元、1.43亿元、1.63亿元，分别占同期营业收入的63.37%、64.92%、76.22%、94.47%，比例较高。蓝电环保解释：“2016年后应收账款占比大幅上升，主要是下游行业景气度下滑，导致客户迟延支付款项。”

蓝电环保招股书显示，公司的应收账款周转率也低于同业。2014年底、2015年底、2016年底及去年9月底，公司应收账款周转率分别为 1.90次、1.78次、1.43次及 1.27次(季度值)，逐年放缓，而同业可比上市公司均值为3.48次、2.76次、2.92次、2.13次，周转速度明显高于蓝电环保。

记者发现，为了应收账款回收，公司频频向法院起诉追讨。招股书显示，截至去年9月底，蓝电环保存在10宗尚未了结的诉讼案，涉案的货款达到938.33万元。其中，广西金源镍业拖欠的货款为613.74万元，是最大的一笔欠款。目前，蓝电环保已申请了多起欠款的强制执行。

就相关具体问题，记者致电并致函公司，截至发稿未得到回应。

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