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“黑天鹅”令市场忐忑不安,期货衍生品的风险管理功能发挥了有效作用

2020-03-03 10:17:13    来源:证券日报

今年春节后,国内大宗商品迎来普跌行情,企业生产经营也遇到了一定压力。在此背景下,期货衍生品的风险管理功能发挥了有效作用。

日前,《证券日报》记者了解到,在抗“疫”过程中,企业自救行动各不相同,但能够有效做到锁定收益、规避风险的,大都有一个共同点——有效运用期货衍生品工具,好伙计科技有限公司便是其中之一。

该公司交易经理麦家亮告诉记者:“在春节后,面对疫情给公司生产经营带来的风险,公司及时运用白糖期货期权进行套期保值。截至目前,已有效为公司锁定了超过了200万元的收益,期货和期权的组合交易策略,帮助公司降低了大量的资金运用成本,衍生更多交易策略;接下来,公司会更加注重运用期货期权衍生品工具,来规避公司生产经营过程中遇到的风险。”

“黑天鹅”令市场忐忑不安

今年2月3日,期货市场和A股市场同步开盘,当日,国内大宗商品市场迎来了普跌行情,部分期货品种更是跌出阶段性新低。白糖期价则相对表现稳定,其原因在于节前国际市场走高促使郑糖价格相对表现坚挺,但即便如此,当日郑糖期价仍走出低开反弹的行情。

“当日郑糖期价低开了超200点,不过在随后的5分钟,郑糖期价出现反弹,这超出了市场的预期。”麦家亮对节后首日郑糖走势印象深刻,他告诉记者,日内波动100点左右已经算是呈现出较大行情了,日内波动200点的行情并不常见。

节后首周,郑糖主力合约2005走势反复,在周初低点5300元/吨的情况下,周内最高涨至5820元/吨。

麦家亮表示,国内生产企业在春节后延迟复工,期货和股票市场推迟开盘,虽然现货市场报价在停市期间保持稳定,但成交却大幅减少,这为开盘后期价波动提供了基础。2月3日恢复开盘后,白糖跟随其他商品表现,大幅跳空低开。

“在这种情况下,以贸易加工为主的生产企业,面临着巨大的价格波动风险,资金一度面临紧张的局面。”麦家亮说,作为中间环节,上游原料价格大幅波动,下游需求端复工时间不确定,这给公司带来了两难的选择:如果停工,原料价格波动风险难以承受;如果复工,下游需求端存在不确定性。

他说,在现货端风险加剧下,期货价格也有所波动。“虽然期货价格大幅波动,但套期保值账户资金相对波动不大,主要是其运用了期货和期权组合策略,使资金运用成本降到最低,锁定收益最大化。”

“双保险”弥补现货亏损

好伙计科技有限公司经营业务是粮油米面贸易,白糖每年贸易量在10万吨左右。记者了解到,春节期间由于物流、需求和供应等因素,该公司需要大量备货存货,这就占用了较高的资金成本,公司难以承受价格波动带来的风险。今年年初,该公司大概有1万吨的白糖贸易量,对应在郑州白糖主力合约的持仓为1000手左右,总计300万元左右保证金,面对节后价格的剧烈波动,如果没有采用有效的交易策略,期价波动风险也不能小觑。

麦家亮回忆介绍,当时的他并不担心价格波动风险。“节后首日,郑糖主力合约最大波动区间有400点,首周最大波动有500点,但对公司的资金影响并不大。主要在于我们运用了期货和期权双组合套保工具,截至目前,整体锁定收益已超过了200万元,有效弥补了这段时间在现货市场的亏损。”

“春节之前我们已经在期货上做了套保策略,但因为春节期间保证金要上调,且有了白糖期权工具,因此,节前通过买入白糖2005合约对应的平值5800和5700浅实期权组合,来进一步提高资金的使用效率。”麦家亮对《证券日报》记者说,为了规避假期价格下跌风险,还买入了虚值5600的看跌期权进行对冲,这样形成了期货多头加期权双买的组合,策略制定的出发点是以一个保险策略进行优化。

麦家亮表示,前期采用的组合策略,回避了价格大幅下跌的风险,同时节约了资金成本,腾出了更多流动性。基于此,在面对白糖价格波动风险时并不担心,尤其是在期货价格从5300元/吨止跌反弹阶段,又适当增加了期货多头头寸,同时将5600的看跌期权转换到5300的平值和5200的虚值看跌期权上作为风险保护,以防市场恐慌进一步蔓延,这在后期价格波动时锁定了更多的收益,因此,目前对于白糖期现货价格的波动并不在意。

“期货收益率与现货收益率呈线性关系,而期权则是非线性关系。”麦家亮说,通过对期货和期权的组合运用,可以衍生出更多锁定收益、规避风险的组合策略,因此,期货与期权组合运用才能发挥出更好的效果。

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