上周，螺纹钢库存继续维持较大降幅，需求维持平稳带动钢材去库存，淡季预期转弱叠加环保加强，带来螺纹钢价格大幅上行。当前，虽然北方高炉基本都已满产，但江苏地区钢厂继续停产，华南的电炉等都受到冲击，产量阶段性见顶，边际偏紧。热卷则相对偏弱，热卷和螺纹钢的价差收窄，6月起热卷设备进入一轮检修期，产量有一定回落空间，但经过钢厂品种调节，以及外购板坯等措施，普卷流通材的量相对稳定，同时下游酸洗、镀锌受环保检查影响部分停工，因此短期热卷偏向平稳局面，但新增产能依然值得关注。

从供应端数据看，找钢网调研的51家主流建材厂家，上周螺纹钢产量219万吨，环比减少3.17万吨，下降1.4%;上周厂内库存154.83万吨，环比减少0.55万吨，下降0.4%。螺纹钢产量和厂库双双下降，主要原因是环保影响导致的检修和减产，产量下降，带动厂库库存随之减少，钢厂无订单压力。根据找钢网统计的主流热卷厂家数据，热轧产量972.4万吨，环比上月降33.6万吨;热轧商品流通材268.8万吨，与上月持平。热卷产量维持高位，但扣除品种钢和直供量，商品材市场流通量本年度整体处于供应偏低位置，这也导致热卷资源偏紧，部分规格加价严重。

上周社会库存表现超出市场预期，其中建材全国库存量424.9万吨，环比减少39.3万吨，下降8.5%;热卷库存量151.9万吨，环比减少4.5万吨，下降3%。随着价格上行，前期积压的刚需在上周释放，叠加环保和检修因素，很多区域反馈到货不多，目前看淡季不淡。期货盘面在贴水的支撑下依然维持强势，短期在钢厂、库存都未累积足够多的矛盾时，期货价格难以具备趋势性下跌的条件。

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从需求端看，5月份投资需求被压制，但刚需良好，下游加工出库量维持高位。进入6月份后，市场需求环比有所转弱，但转弱幅度有限，市场可关注成交缩量的深度和时间长度，以定性淡季需求。在环保影响下，施工期被压缩在4月至10月，淡季或存在赶工期将需求长度压缩，因此短期需求量释放维持高位，叠加产量的低波动以及表外因素，致使库存维持高降幅。需求弹性变大是一把双刃剑，加速去库存的同时也提供了钢厂高利润，驱动产能利用率和产量上行，对长期价格形成压制，且在需求转弱阶段能放大矛盾。

结语，当前黑色金属的产、销、存仍维持供需紧平衡格局，预期的担忧由期货贴水所反应，短期看当前时间点缺乏趋势性下跌的条件，震荡偏强为主。长期而言，钢材阶段性的产量恢复可能由徐州地区钢厂复产带动，同时6月过后检修相对减少，产量仍存上升空间，压制价格上行空间，未来市场应关注供应增加和需求季节性，关注中频炉环保检查和电炉边际增量。(王志成)