近期，科创板公司长鑫科技董事长提议公司回购股份一事引起市场的关注。上市公司回购股份，这在当前的资本市场中再平常不过，长鑫科技受关注的原因，显然与该公司挂牌不到3个月不无关系。个人以为，对于上市公司回购股份，须辩证看待。

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长鑫科技今年7月27日在科创板挂牌，当天以爆涨465%收盘。此后，该股连续多个交易日上涨，其总市值也超越工行登顶第一的宝座。但由于9月下旬后股价开始下跌，其股价不仅跌破挂牌当天的开盘价与收盘价，也从总市值第一的宝座上跌落。

客观上，长鑫科技董事长提议公司回购股份，与其股价近阶段持续下跌有关。尽管作为科技股，长鑫科技目前的动态市盈率并不高，但由于流通盘较大，叠加科技股大范围下挫的影响，长鑫科技终究也没有扛住，只能通过调整的方式来寻求支撑。

尽管长鑫科技董事长提议公司回购股份，但根据上市公司发布的公告，其回购股份一大条件即为须挂牌满六个月时间。显然，即使该公司实施回购，但“远水”也难救目前股价下跌的“近火”。更何况，10至20亿元的回购金额，相对于其超过1800亿元的流动市值，也根本不算什么。

自上证指数、深成指、创业板综指、科创50指数等重要指数纷纷见顶之后，沪深市场的一轮调整行情悄然而至。伴随而来的，则是众多上市公司纷纷发布回购股份的公告。

实施股份回购对于上市公司股价是否有托举或止跌作用，不同的上市公司能给出不同的答案。比如创业板公司中际旭创今年9月份完成了金额近50亿元的回购，但仍然没能阻止股价下跌，10月份至今更是新低不断。同样是创业板公司，满坤科技在公司回购股份的加持下，9月份涨幅接近七成，步入10月份后，股价还创出新高。

回购股份是上市公司对自家公司具有信心的表现，但上市公司的信心与投资者的信心显然又是不一样的。一般情形下，上市公司回购股份是为了稳定股价，而投资者买入股票是为了获利。而且，即使是上市公司充满信心，如果市场没有信心，股价下跌将是大概率事件。

从现有的数据看，多家上市公司完成股份回购后，最新价与回购均价相比出现下跌的比比皆是。像百傲化学、新开源、力源信息等上市公司，今年年内已完成两次回购，但其目前的股价与回购均价相比，跌幅基本上都超过20%。也就意味着，这些上市公司回购的股份，都遭遇了套牢的尴尬。

上市公司回购股份出现冰火两重天的现象，背后的原因显然是多方面的。像股价大幅上涨后调整实施的回购，往往都难以止跌，毕竟个中的获利盘较多。比如中际旭创从去年4月份的64多元涨到今年6月份的1415元，涨幅巨大，本身就有调整的需求。此时进场回购，犹如接“带血的飞刀”。而有的上市公司的回购，是在概念与题材刺激下实施的，此时的回购，反而会成为股价上涨的“导火索”。

目前A股市场上市公司回购的股份，其用途主要包含用于股权激励、员工持股计划，以及减少注册资本。尽管近些年回购股份用于注销的案例越来越多，但相对而言，用于股权激励与员工持股计划的则占据绝对多数。

回购股份用于股权激励或员工持股计划，本质上是“左手倒右手”的游戏，这些股份最终还是会流向二级市场。而减少注册资本的回购，对于股价表现、对于提升上市公司投资价值与估值，无形中要积极得多。

美国金融危机后启动的一轮牛市，本质上是“回购牛”。众多美股上市公司通过注销回购股份，进而推动了股价的上涨，并最终产生一轮牛市行情。A股市场回购股份掀起的浪花不大，一方面与参与的上市公司数量有限、投入的金额不多有关，另一方面更与回购股份主要用于股权激励与员工持股计划有关。

因此，要想回购股份产生正向影响，越来越多的上市公司将回购股份予注销，并在市场上产生“羊群效应”不可或缺。如此，与美股一样，A股市场或也有可能催生出“回购牛”。

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