今年以来，港股市场震荡调整，上市公司依然保持了较高的回购热情。

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11月10日，人工智能龙头智谱公告，公司董事长提议回购公司股票，回购计划的预期总金额上限为40亿港元，将予购回的H股总数不超过公告日期公司已发行股份总数的1%。这正是今年港股科技企业掀起回购热潮的缩影。

证券时报记者根据Wind数据统计，截至11月11日，年内已有372家港股上市公司实施回购，回购金额超1300亿港元；参与回购的公司数量明显扩容，从去年同期的241家增加至372家，增幅超50%。其中，信息技术、医疗保健、日常消费等行业实施回购的公司数量明显增多，更多中小市值公司、细分赛道企业加入了回购队列。

受访人士认为，在外围流动性收紧、南向资金流向反复的环境下，上市公司动用自有现金回购，正在为自身估值形成底部支撑，也折射出港股资本管理理念的持续变化。

科技企业引领回购

从行业结构来看，信息技术板块是本轮回购潮的主力。数据显示，年内共有64家信息技术企业实施回购，合计金额达561.90亿港元，占到全市场回购总额的42.45%；金融板块紧随其后，17家公司累计回购177.66亿港元，占比13.42%；可选消费板块排名第三，59家企业回购金额148.13亿港元，占比11.19%。除此之外，工业、医疗保健、材料等板块都有不小的回购规模。

信息技术板块内部，头部互联网企业出手力度最大。腾讯控股年内累计回购6827.67万股，耗资324.44亿港元，居全市场首位；小米集团回购4.23亿股，投入资金128.57亿港元，排名第二；哔哩哔哩回购2038.66万股，花费23.52亿港元，位列第三。舜宇光学科技、瑞声科技、地平线机器人、文远知行等硬件与科创企业也陆续加入回购队伍。

整体来看，2026年以来的港股回购潮，由各行业龙头引领，金融蓝筹与科技巨头构成两大核心力量。在年内回购金额前十的企业名单里，汇丰控股、友邦保险等金融巨头，腾讯控股、小米集团等互联网龙头在列。与此同时，中国宏桥、中通快递、理想汽车、药明康德等细分领域头部企业，回购规模同样位居前列。

“当前港股整体估值已经跌至历史低位，性价比凸显。腾讯控股、友邦保险、小米集团等头部企业大手笔回购，本质是向市场传递管理层看好公司长期发展的信心。”畅力资产董事长宝晓辉告诉记者，各细分龙头加入回购，意味着产业资本成为市场底部重要的定价力量，有利于港股中长期稳定发展。

针对今年回购主体大幅扩容的现象，把脉投资研究经理吴秉烨认为，港股回购已经从少数互联网巨头的资本操作，逐步扩散至全行业、全市值梯队的上市公司。各家企业管理层都在重新审视当前股价对应的投资价值。

跨市场回购成新亮点

今年港股回购的一大鲜明特征，是越来越多“A+H”两地上市企业开启跨市场市值管理，同步在A股与H股实施回购操作。

比如，领益智造在11月6日和11月9日连续两个交易日回购了H股股份，合计回购267.83万股，耗资1489.70万元。与此同时，领益智造在A股市场也在进行回购。领益智造11月6日公告，自3月26日以来，公司累计回购A股约4336.72万股，占公司总股本的0.53%，累计成交金额约5.60亿元。

据证券时报记者不完全统计，除了领益智造，今年以来，药明康德、中远海控、顺丰控股、海螺水泥、海天味业等十余家“A+H”龙头企业，年内均开启了双通道回购。

“很多不同行业的公司启动回购，也说明了一件事：越来越多的港股上市公司，都认可自家股价已经到了相对安全的底部区间，而集体在这个位置回购，也是全市场的产业资本达成底部共识的一种表现。”宝晓辉说。

经历行业周期下行与股价持续调整后，上市公司管理层愿意拿出部分资金回馈股东、增厚股东权益。吴秉烨认为，这一变化传递出积极信号：越来越多港股企业意识到，企业价值创造不只是做大营收与利润，更要做好资本配置，持续提升股东回报水平。

不过，回购并不一定能创造长期价值。吴秉烨提醒，评判一笔回购是否合理，要看三大前提：企业是否拥有充足自由现金流、回购价格是否低于内在价值、回购资金会不会挤占研发投入与长期资本开支。如果在股价高位盲目回购，或是依靠举债开展回购，未必符合股东的长期利益。

回归资本效率与股东回报

此起彼伏的回购潮，正在提振港股市场信心。港股市场在持续调整后，估值修复行情值得期待。

宝晓辉认为，上市公司回购构筑“产业底”，产业资本用真金白银确认底部；高位AH溢价形成“估值底”，同股不同价的折价效应，为H股估值设置了下限；两大底部支撑之下，港股能否走出持续上涨行情，还要等待两大催化剂：一是企业盈利实质性回暖，二是美联储降息释放流动性。

吴秉烨则认为，港股核心资产的定价逻辑正在重构：过去市场更看重成长空间与估值修复预期，如今能够保持稳定盈利、现金流充裕、合理控制资本开支，并持续以分红+回购回馈股东的企业，更有望收获长期估值溢价。

资金层面，今年南向资金流入节奏有所放缓。截至11月11日，年内南向资金净流入4075.67亿港元，低于去年同期。吴秉烨表示，上市公司回购提供的是企业自身资金形成的需求支撑，南向资金提供的是来自内地投资者的外部增量需求。如果两者同时增强，就有机会改善港股市场长期存在的流动性折价。特别是在AH溢价处于高位的背景下，部分优质H股相对于A股具有更明显的估值吸引力。

在他看来，回购潮真正重要的意义，不只是短期为股价提供支撑，更是推动港股上市公司从单纯追求规模扩张，逐步转向更加重视资本效率和股东回报。如果这一趋势能够持续，再叠加内地资金配置港股的需求恢复，港股核心资产的估值中枢有望得到进一步改善。

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