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业务板块2025年收入同比2026年上半年收入同比电力销售180.13亿元-9.18%74.83亿元-15.30%热力销售4.35亿元-10.41%2.30亿元-4.17%煤炭销售17.70亿元-39.55%9.63亿元-14.30%营业收入合计210.50亿元-11.76%90.30亿元-15.04%

收入端的核心矛盾在两期之间发生切换。2025年收入下滑的主要拖累来自煤炭板块——外销量同比-19.12%、平均销售单价同比-25.25%（降至300.65元/吨）；2026年上半年煤炭价格降幅收窄至-5.21%，外销量降幅收窄至-9.59%，煤炭板块收入降幅同步收窄，但电力板块因平均售电单价同比-10.25%而收入降幅从-9.18%扩大至-15.30%。

增长引擎方面，新能源装机占比由2025年末的24.13%提升至2026年6月末的24.78%（装机容量375.62万千瓦，较2025年末增加13万千瓦），低碳清洁能源装机占比较"十四五"初期累计提升13.49个百分点。2025年12月并表的正蓝旗风电与北方多伦成为稳定利润来源，2026年上半年两家子公司净利润合计4.54亿元（正蓝旗风电3.04亿元、北方多伦1.50亿元）；魏家峁公司上半年净利润8.86亿元，仍为最大单一利润主体。公司未披露任何业务收缩或剥离动作，火电存量机组以延寿与等容量替代方式维持规模（燃煤装机1,140万千瓦保持稳定）。

财务指标2025年同比2026年上半年同比营业收入210.50亿元-11.76%90.30亿元-15.04%归母净利润24.93亿元-17.97%14.90亿元-22.34%扣非归母净利润18.58亿元-17.50%14.92亿元-4.08%经营活动现金流净额67.32亿元+0.96%25.73亿元-18.42%加权平均净资产收益率12.25%减少3.75个百分点7.49%减少1.81个百分点基本每股收益0.34元-15.00%0.19元-26.92%

归母净利润与扣非净利润降幅的显著分化是本期财报的核心信息点。2025年归母净利润中包含了同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日当期净损益9.32亿元（计入非经常性损益），2026年上半年非经常性损益合计仅为-0.02亿元，一次性并表收益消退是归母净利润同比-22.34%的主要结构性原因；剔除该因素后，扣非归母净利润14.92亿元仅同比-4.08%，主业盈利能力相对稳健。

利润端的对冲力量来自成本端。入炉标煤单价由2025年的513.66元/吨（-12.14%）进一步降至2026年上半年的478.16元/吨（-7.54%），管理层归因于长协煤量价双控、铁路物流总包"一口价"、经济煤种掺烧等措施；财务费用2025年2.77亿元（-27.91%）、2026年上半年1.29亿元（-14.90%），连续压降。与成本红利相对的是电价端压力加大：平均售电单价2025年-0.94%、2026年上半年-10.25%，其中蒙西电网售电单价300.25元/千千瓦时（-13.96%），降幅显著高于华北电网（344.80元/千千瓦时，-5.79%）。

现金流方面，经营活动现金流净额25.73亿元（-18.42%），与收入收缩幅度基本同步；投资活动现金流净额-42.88亿元（-207.96%），主因支付收购对价；筹资活动现金流净额+14.45亿元（+190.01%），主因配套募集资金到账。期末归母净资产208.45亿元，较年初+32.42%，主要来自发行股份募资。

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