近日，锂电产业链上市公司密集披露2026年三季报。相较去年同期，上游锂矿与锂盐企业业绩几乎全线暴增，但环比数据却未同步高增。中游的分化更大，锂电材料企业同时存在扭亏、增收不增利、营收净利双降等多种业绩表现。储能赛道订单增多，企业盈利质量却冷暖悬殊。

行业或许未到全面反转的阶段，但最困难的普遍亏损阶段确实已经过去。10月29日，鑫椤资讯高级研究员张金惠告诉《华夏时报》记者，第四季度情况仍不好说，若锂价继续承压，需关注各家库存情况和期货套保成绩；锂电材料端则主要赚加工费，受到的影响不大。

第三季度盈利减少

(资料图)

下半年锂价回落对上游利润的削弱已显现在第三季度数据中。

2026年，融捷股份前三季度净利润为14.73亿元，同比增925.78%。公司第三季度单季盈利4.72亿元，同比增长706.71%，但对比第二季度7.24亿元的净利润，环比降幅约35%。对于业绩变化，融捷股份表示锂精矿产销量及销售价格同比大幅增长，但这并不能掩盖环比下降的趋势。

盛新锂能的增长路径不同。其前三季度盈利12.32亿元，同比扭亏；但第三季度净利润为2.2亿元，环比下降约60%。公司明确将增长归因于印尼锂盐工厂产能大幅释放等因素，与去年相比，公司今年前三季度量价齐升。盛新锂能的业绩在去年低基数上完成修复，但第三季度降幅较大，且其前三季度经营活动现金流净额为负，扩产带来的现金压力仍值得留意。

天华新能是这批上游企业里反差较大的一家。公司前三季度净利润为25.12亿元，同比增2446.71%，但第三季度单季盈利仅2.19亿元，同比增幅收窄至15.73%，环比下降约83%。总体暴增掩盖了单季失速的现实。

可以看到，由于去年的低基数，前述三家公司的同比数据仍然极好。但企业第三季度业绩失速都表明，锂价下行已经影响到了企业的利润表。往后看，第四季度的环比数据会比同比增速更重要。

中游业绩分化

上游利润出现环比回落的同时，中游的分化更剧烈。同样是锂电材料企业，其利润表走向了三个完全不同的方向。

隔膜龙头恩捷股份是数据相对扎眼的一家。其第三季度营收为55.55亿元，同比增长46.95%；净利润9.74亿元，同比增长14245.28%，环比增长74%；前三季度同比扭亏。这个增速放在整个产业链里都极其突出，但同比暴增依然建立在去年同期利润微薄的基数上。隔膜行业在2025年第三季度正处于价格战十分惨烈的阶段，不少龙头企业出现亏损。

比起夸张的同比数据，更为关键的是，隔膜环节的盈利底部可能已经确认，隔膜逐渐走出越卖越亏的状态。恩捷股份在财报中提到销量增加、售价企稳、营业收入和毛利率增加。

电解液龙头新宙邦也是盈利持续修复的公司。其第三季度营收为46.02亿元，同比增94.34%；净利润为5.59亿元，同比增长111.41%，环比增长约11%；前三季度盈利15.42亿元，同比翻倍。公司营收和利润同步高增，说明电解液环节龙头确实更赚钱了。

还有增收不增利型。当升科技是三元正极材料头部企业，第三季度营收为69.8亿元，同比增长135.26%；净利润为1.23亿元，同比下降36.04%；前三季度盈利6.43亿元，同比增长27.88%。东吴证券指出，其第三季度毛利率从上年同期约12%降至7.5%，汇兑损失、芬兰项目亏损及碳酸锂跌价带来的存货减值共同导致公司利润受损。当升科技的情况和天华新能形成了对照。天华新能前三季度净利润与单季相差悬殊，盈利同比暴增掩盖了单季失速的现实，当升科技是收入大增，利润下降。目前来看，量增不一定带来利增。

中科电气主营锂电负极材料，同样是增收不增利。其第三季度营收为32.88亿元，同比增长43.52%；净利润为0.94亿元，同比下降27.34%。第三季度，负极环节利润仍然承压。不过多家券商研报指出，负极头部企业的盈利能力已进入底部修复阶段，原料成本传导和一体化产能释放有利于后续利润增长。

主营储能的科陆电子是这类型中较为极端的样本。其第三季度营收为22.69亿元，同比增长124.11%；亏损1.84亿元，同比下降539.53%；前三季度累计亏损4.03亿元。公司营收翻倍来自储能订单陆续交付，但公司利润被资产减值损失、费用和低毛利订单侵蚀。

同在储能赛道，上能电气靠海外构网型储能交付和费用控制实现盈利增长。上能电气第三季度净利润为1.84亿元，同比增长66.32%。中金研报指出，公司第三季度净利润环比增长54.7%，单季利润增速显著高于营收增速，且海外收入占比提升和费用率下降是主要原因。

最后是营收净利双降型。格林美的业务包括动力电池回收和锂电材料，是少数营收增速也转负的公司。其第三季度营收为90.24亿元，同比下降9.19%；净利润为1.37亿元、同比下降55.86%。公司体量不小，但净利率较薄。从前三季度来看，减值损失对利润冲击较大，其中信用减值损失同比增加1.38亿元，资产减值损失同比增加0.62亿元。

从中游分化的状态来看，锂价下行并不是全产业链的同步利空。中游企业的利润和产能利用率、加工费水平及成本传导能力息息相关。10月29日，《华夏时报》记者就经营业绩相关问题联系了上能电气等企业，截至发稿未得回复。

过去，锂价上涨曾是锂电产业中下游的成本压力源，价格传导是观察企业业绩的重要指标。如今锂价再度回落，中游的原料成本压力减轻，但利润表仍要看产能利用率、加工费谈判力、存货管理和负债压力。行业复苏之后，各环节及环节内部都在拉开差距。

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