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东吴证券股份有限公司朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓近期对易实精密进行研究并发布了研究报告《公告筹划重大资产重组，并购补强“精密机械+汽车电子”一体化供应能力》，给予易实精密买入评级。

易实精密(920221)　　投资要点　　公告筹划重大资产重组，拟现金收购张家港恒进机电有限公司100%股权。公司发布筹划重大资产重组的提示性公告，拟以现金购买张家港恒进机电有限公司100%股权。1）标的概况：恒进机电成立于2006年，为韩国BMC全资子公司，注册资本800万美元，主营汽车电子控制系统部件（发动机/底盘/车身电控）、敏感元器件、新型机电元件。2）交易规模：考虑到本次收购初步测算将构成重大资产重组，我们预计若以营业收入标准（占易实精密2025年营业收入的50%以上）则标的营业收入规模或达1.75亿元以上。　　本次并购补强公司“精密机械+汽车电子”一体化能力，业绩增厚可期。1）强链补链：易实精密是拥有精密机械加工能力的专业企业，通过本次并购公司有望从单一机加工到构建“精密机械+汽车电子”一体化解决方案，实现客户共享，提升规模效应。2）并表预期：本次交易完成后，标的公司将成为公司的全资子公司，纳入财务报表合并范围增厚公司利润，且汽车电子业务毛利率通常高于传统机加工，亦有望带动公司毛利率提升。3）资金来源：本次并购采用现金支付的方式，不稀释股权，公司在手货币资金充裕，经营现金流持续为正，财务压力可控。　　募投项目全面投产，拓展金属3D打印业务切入液冷系统赛道。1）产品优势：公司坚持走高端技术路线，具备全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度600个/分钟，产出为海外竞争对手5-6倍。2）客户优势：公司与泰科电子、联合电子、孔辉汽车、立讯精密、赫尔思曼、博世、大陆、伊维氏汽车等业内知名零部件厂商稳定合作。3）募投与海外产能：2025年公司募投项目顺利竣工并全面投产，生产效率与交付能力进一步优化完善。2025年在斯洛文尼亚新设立的ECMARK公司设备已陆续到厂，部分产品已完成交样，预计2026年下半年陆续进入正式量产阶段，将逐步释放产能。4）拓展液冷新业：2026年5月，公司与德国IQ EvolutionGmbH签署战略合作框架协议，本次合作方深耕金属激光3D打印多年，在液冷领域拥有成熟技术体系与工程经验，为易实精密带来德国源头技术、材料工艺、微通道设计等核心能力支撑。双方将聚焦液冷系统赛道，围绕铜/铝增材制造、微通道结构液冷板展开深度协同，开拓汽车、算力、储能、通信基站等高景气市场。　　盈利预测与投资评级：维持公司2026~2028年归母净利润为0.63/0.71/0.82亿元，对应最新PE为32/28/24x。公司持续加码新能源零部件研发与扩产、深化智能化改造、加快海外市场布局、拓展高景气应用布局，叠加行业电动化与国产替代趋势，业绩具备长期增长潜力，维持“买入”评级。　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）交易终止风险；3）标的整合风险。

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