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业绩回顾　　2026 年1-3 季度剔除汇兑损益略超我们预期　　公司公布2026 年1-3 季度业绩：收入66.11 亿元，同比+1.02%；归母净利润11.31 亿元，同比-22.83%，扣非净利润为10.37 亿元，同比-11.28%，其中3Q26 收入20.42 亿元，同比+8.28%；归母净利润2.88 亿元，同比+9.55%（剔除汇兑损益同比+15.47%）；扣非归母净利润2.76 亿元，同比+8.06%（剔除汇兑损益同比+14.23%），略超我们预期，主要由于线下渠道恢复以及费用管控。　　发展趋势　　单三季度主营业务收入提速，品牌力持续提升。根据公司公告，单三季度，公司收入 20.42 亿元，同比+8.28%，主要由于公司核心产品线上保持增长、海外保持快速增长以及线下渠道恢复。　　3Q26 公司毛利率环比改善，加大费用管控力度。3Q26，公司毛利率50.0%，同比-0.3ppt，环比+0.6ppt。3Q26，公司销售费用率 21.8%，同比-0.5 ppt，公司管理费用率6.0%，同比-0.4ppt。　　公司研发费用率6.9%，同比-1.0ppt，主要由于公司优化费用结构，降本增效措施逐渐体现。　　强化股东回报。9 月8 日，公司发布新一期2 亿元至4 亿元回购计划，此外根据公司公告，截至1-9 月公司现金分红3.98 亿元，注销式回购2 亿元，用于股权激励或员工持股计划股份回购2.28亿元。　　公司全面推进产品的数智化布局。我们认为公司正在积极推动“硬件+软件”的健康管理生态体系建设，未来会聚焦呼吸治疗产品线和以CGM 为代表的代谢管理产品线，对相关健康数据进行采集、管理，并基于临床指南为用户提供个性化的健康科普、指标解读和生活方式建议，推动数字化医疗服务生态落地。　　盈利预测与估值　　我们维持2026 年/2027 年净利润预测15.85 亿元/18.18 亿元不变，同比增长7.0%/14.7%。当前股价对应2026 年/2027 年17.1倍/14.9 倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级和目标价37.5 元不变，对应2026 年/2027 年23.5 倍/20.5 倍市盈率，当前股价有37.3%的上行空间。　　风险　　海外业务发展不及预期，新品研发不及预期，原材料成本上升。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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