【导读】从拼收益到稳净值，理财公司探索回撤量化管理

中国基金报记者张玲

今年以来，市场震荡加剧，银行理财含权产品回撤压力持续凸显，投资者稳净值诉求不断升温。理财公司也从拼收益转向控回撤，通过分层波动目标、多元资产配置、动态风控监测以及全周期投资者陪伴等方式，重塑净值管理逻辑。

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锚定稳健目标，理财机构加码回撤管理

理财公司试水回撤量化定档的背后，是投资者风险偏好的深刻转变，也标志着行业正从追逐收益的单一导向，转向构建兼顾收益与波动约束的全新发展范式。

今年以来，市场波动加剧，理财产品收益也受到一定程度的冲击。例如在7月，受权益市场调整影响，全市场破净产品环比激增1632只至4253只，破净率从3.03%升至4.84%，其中近八成为R2中低风险产品，“固收+”产品也受权益市场调整拖累成为回撤重灾区。而在近期的市场波动中，亦有不少含权理财产品净值出现大幅回撤。

在此背景下，相较于短期收益的高低，投资者更看重理财产品能不能在市场调整时稳住净值。回撤控制能力和修复节奏，正成为决定投资者是否长期持有的关键因素之一。

记者从业内了解到，面对复杂多变的市场环境，不少理财公司积极迭代产品管理策略，一方面强化投资端回撤管控、完善风控体系，另一方面做好投资者陪伴与预期引导，双向发力匹配投资者对稳健净值的诉求。

工银理财对记者表示，过去理财产品主要依赖稳估值资产，为客户提供稳定收益预期。但今年以来市场波动显著放大，产品净值对市场波动的敏感度明显上升，单纯依靠资产与资源驱动实现低波稳健已难以为继，必须从资产驱动转向组合能力驱动——通过低相关、分散化配置，以及策略多元化、工具化组合，提升业绩稳定性和一致性。

据介绍，工银理财将应对思路拆解为产品、资产、策略、风控四个维度：第一，产品端建立品控机制，对每只产品的风险收益特征做出清晰界定，并通过全链路、全周期管理满足客户对收益和回撤的要求；第二，资产端拓展低相关资产和收益来源，加大对A股、港股、黄金以及科创债、可转债等大类资产的配置；第三，策略端参与A股、REITs打新，在基础收益下行环境中增厚收益，以支撑“固收+”目标；第四，风控端运用风险预算、风险平价及全天候模型和策略进行动态化管理，让净值“稳得住”。

中邮理财向记者透露，该公司制定了理财产品风险预算限额方案，在合理评估投资者风险承受能力的基础上识别客户风险偏好，明确各类型产品风险收益特征，建立分层次的产品回撤管理目标要求，并进行日常高频监测和压力测试，对于压力测试情境下可能超过回撤预算限额的产品，提前采取有效措施，夯实低波稳健属性。

此外，在投资者预期管理方面，中邮理财依托全周期客户陪伴持续开展投教工作。借助 “小邮理财说”“市场气象仪”“产品1分钟” 等自有投教栏目，引导投资者拉长周期看待短期回撤；同时，在市场波动阶段加大陪伴力度，持续输出投教内容，并面向老年、新市民、青年群体开展差异化金融知识普及，帮助投资者建立合理收益预期。

在业内人士看来，理财公司回撤管理的关键，在于搭建事前约束、分散风险、保障流动性相结合的完整管控体系。

娄飞鹏认为，理财公司回撤管理可有三类思路，一是建立分层回撤目标机制，灵活调整权益敞口，优选红利低波、高股息等防御性资产作权益底仓；二是运用多资产配置分散风险，搭配低相关性的资产；三是强化流动性管理，预留充足的现金流防止被迫低位抛售等。

博通咨询金融行业首席分析师王蓬博补充道：“机构在回撤上可采用分散配置的思路，降低高波动资产仓位，并提前设置风险预警阈值。当市场波动加大时，也可以使用对冲工具，把净值下跌幅度控制住。”

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