红星资本局11月1日消息 10月30日晚，“中药茅”片仔癀（600436.SH）发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入63.49亿元，同比下降14.68%；归母净利润12.88亿元，同比下降39.53%。

其中，第三季度单季营收17.77亿元，同比下降13.91%；归母净利润1.95亿元，同比下降71.67%，利润降幅较上半年进一步扩大。

▲片仔癀官网截图

(资料图片仅供参考)

作为A股中药板块曾经的“明星股”，片仔癀目前正处在业绩修复的关键阶段。年内，公司总经理、董事长接连换将，管理层迎来新一轮交接。对于这家拥有王牌单品的“老字号”而言，如何在核心产品销售承压下重新打开增长空间，是新管理层需要面对的问题。

三季度利润降幅扩大

肝病用药收入下滑20%

三季报中指出，利润下滑主要系医药行业利润减少及子公司漳州片仔癀投资管理有限公司投资收益减少。前三季度投资收益5815.82万元，上年同期为3.64亿元。

盈利能力方面，wind数据显示，前三季度片仔癀的销售毛利率为37.91%，同比下降1.02个百分点；净利率为19.72%，同比下降8.95个百分点。期间费用方面，前三季度销售费用、管理费用、财务费用合计7.27亿元，占营收比重为11.45%，同比上升明显。

根据片仔癀发布的前三季度主要经营数据公告，主营业务分行业来看，片仔癀毛利率最高的医药制造业收入为32.39亿元，同比下滑19.35%；毛利率较低的医药流通业收入25.63亿元，同比下滑11.23%；化妆品业收入4亿元，同比不变。

医药制造业产品中，前三季度，片仔癀的核心品类肝病用药（含片仔癀锭剂及胶囊）收入31.03亿元，同比下滑20.03%。此外，心血管用药和其他类别营收分别为9401.93万元、4144.73万元，占营业收入比重远小于肝病用药。

与此同时，经营现金流出现改善。前三季度经营活动产生的现金流量净额为23.17亿元，同比增长376.05%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少。截至三季度末，公司总资产177.15亿元，归母净资产141.51亿元，资产负债率17.24%，财务结构仍较为稳健。

原材料价格是影响片仔癀利润率的关键变量之一。红星资本局查询中药材天地网看到，天然牛黄价格自2022年初约52万元/公斤一路涨至2025年7月约170万元/公斤的高点。主要原料成本随之走高，或为对冲成本压力，2023年5月，片仔癀将核心单品片仔癀锭剂零售价从590元上调至760元。

回顾近年业绩，片仔癀的增长拐点出现在2025年，当年公司实现营收90.01亿元，同比下降16.56%；归母净利润21.59亿元，同比下降27.49%，为上市以来首次出现年度营收、净利双降。2025年，片仔癀锭剂全年未调价，当年公司肝病用药销量同比增长约26%，收入却同比下降约20%，降至42.68亿元。

今年7月，片仔癀在回复上交所问询函时称，收入下滑主要因产品销售结构发生变化：单价较高的产品销量同比下降21%，单价较低的产品销量同比增长41%。这意味着，肝病用药总销量增长并非由核心高价锭剂带动，而是由茵胆平肝胶囊、复方片仔癀肝宝等低价产品拉动。

总经理、董事长接连换将

市值已蒸发超2000亿元

资料显示，片仔癀前身为1956年成立的漳州制药厂，1999年改制，2003年在上交所上市，控股股东为漳州市九龙江集团有限公司，实际控制人为漳州市国资委。

2021年前后，片仔癀曾迎来资本市场的高光时刻。当年7月，公司股价盘中最高触及491.88元，总市值一度接近3000亿元，被市场冠以“药中茅台”之称。彼时，一粒3g装片仔癀锭剂官方零售价为590元，但在黄牛炒作下，市场流通价一度被推高至1600元。

然而，随着终端需求回落、渠道库存积压，片仔癀锭剂的“囤货逻辑”逐渐瓦解。2023年5月调价后也未能显著带动销量增长。

在今年4月的2025年的业绩说明会上，片仔癀管理层表示，将通过“优化原料库存与采购布局、深化渠道规范化管理、推进产品结构升级和内部降本增效，多措并举修复毛利率”。

11月1日，红星资本局查看电商平台，目前片仔癀锭剂（3g*1粒/盒）在淘宝平台片仔癀大药房旗舰店售价为760元，部分药房零售价在730元左右，相较于官方零售价差距不大。

管理层方面，2026年7月，原总经理黄进明因到龄退休离任；9月，公司聘任施艺雄为新任总经理；10月，原董事长林志辉因工作调整辞任。

回顾片仔癀近年来的管理层更迭，这家老字号中药企业的“帅位”并不平静。林志辉的前任林纬奇于2021年12月出任董事长，2023年7月即因工作调整辞职，任职时长不足两年。在林纬奇之前，潘杰也曾在2021年12月辞去董事长职务，任期仅8个月。五年内多次换帅，也引发市场对公司治理稳定性的关注。

面对业绩压力，片仔癀正尝试多渠道破局。截至上半年末，该公司在研发端推进19个在研新药项目，在渠道端加速国药堂、名医馆等终端布局，并推动化妆品业务出海。原料端，天然牛黄价格已从2025年高点大幅回落，公司也参与了牛黄进口试点，成本压力有望缓解。

二级市场上，截至10月30日收盘，片仔癀股价报128.59元，总市值约776亿元，较2021年高点已蒸发超过2000亿元。

对于这家高度依赖单一核心品种的企业而言，能否在稳住主业的同时培育出新的增长点，是市场关注的焦点。

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