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在市场震荡加剧、风格轮动加快的环境中，如何构建兼顾回撤控制与收益弹性的投资组合，成为不少投资者关心的话题。

景顺长城基金ETF与创新投资部副总经理龚丽丽近日在《每日经济新闻》举办的“瞻势谋远共探2027市场新征程”的专题对话中表示，红利低波是当前市场里“不烧心”的防御类资产，如果追求相对可预期的现金流，红利是优选；想要进一步降低组合波动，则可以关注红利低波策略。

值得注意的是，每年12月是多数红利指数的定期调仓窗口，市场固有印象里红利指数成分以银行、煤炭为主，但本次调仓之后，指数行业结构或将发生明显变化。龚丽丽判断，本次调仓过程中，红利指数在消费、医药和中游制造等行业的权重占比有望提升。因此，放眼2027年，红利指数除股息率与低估值外，还有望赚取相关公司盈利增长的收益。

龚丽丽同时也指出，作为权益资产，红利指数也可能会存在回撤压力。较为典型的是今年二季度，景气投资火热的情况下，主要红利指数反而出现较大跌幅。基于此，对于2027如何进行资产配置，她提出了一个哑铃组合思路，以应对当前不确定性较高的市场环境。

通常而言，市场习惯从资产角度思考哑铃组合。若从风险收益角度看，哑铃组合可以考虑一端选择红利、红利低波等防御类品种，目的是在长期维度降低组合波动率、控制回撤，即由这一端承担组合风险管理功能。另一端则通过选取景气成长赛道力争改善组合收益，两端合力最终提升长期投资夏普率。“而景气赛道因本身具备周期性、投资窗口相对短的特征，会随宏观环境、产业环境轮动而切换，这也解释了为什么过往的哑铃组合往往是‘红利+XX’，不变的是红利，变的是加什么资产。”龚丽丽补充道。

那么2027年如何构建哑铃组合？龚丽丽认为，可以选择红利低波作为底仓，且底仓比例不低于60%，这是因为若低于这一比例，组合很难实现有效的回撤防护效果。进攻端，她给出两种思路：如果投资者自身有明确看好的景气赛道，可以自主配置对应方向；若没有，可借助行业轮动模型布局，规避主观判断，锚定“盈利”因子。后者更适合机构和投顾。

市场风格方面，龚丽丽认为当前宏观因子环境下，动量走差、价值回归的格局大概率具有持续性。但她同时强调，盈利仍是市场的重要驱动力。这两点也是她建议哑铃组合需要结合行业轮动策略的原因。

落到行业层面，成长赛道上，她重点提到兼具基本面与资金优势的创新药方向。此外，她还指出消费板块是明年值得重点跟踪的方向。当下市场对消费板块的信贷、基本面两大指标整体预期偏谨慎；但站在当前时点，即便没有超大规模的政策刺激，仅凭基数效应，明年信贷数据依然存在边际抬升的可能性。

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关键词： 景顺长城基金龚丽丽红利低波打底构建哑铃组合，明年消费有望迎来配置机会