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今天很多人又被A股教育了一次。中位数-3.12%，4601家下跌，成交1.69万亿、放量1170亿；创业板又干下去4cm，科创50又干下去5cm。跌了这么多还能跌这么狠，说不震惊是假的。但更魔幻的是：领涨的是白酒、消费、医疗、航运港口、银行，多家白酒股涨停。

图片来自于东财choice

白酒刚发布这几年最差三季报，股价却掀起涨停潮。有机构说，白酒企业普遍选择三季报大幅出清，卸掉渠道库存和价盘压力，行业出现底部信号。短期业绩确实还很难起来，但在市场资金眼里，白酒就是消费最有识别度的板块。每次干消费，先干白酒。这就是市场的镜像：5、6月硬科技上涨极端，现在下跌极致，也正常。涨得有多疯狂，跌得就有多惨烈。

真正让人难受的，是创业板早盘那三次急拉。低开3个多点，开盘砸出新低，本以为大哥也干不动了，结果今天来得比往常都早，三次急拉一波比一波猛，11点半几乎要翻红。但你拉你的，我跑我的。拉得越急，抛得越凶。钱花了，却拉一波跑一批，没有跟风资金。这种不彻底的拉升，效果非常糟糕，把愿意接筹的人一批批消耗掉。

外围也不帮忙。PCE通胀超预期升温，12月加息25bp已被普遍定价，50bp开始有人讨论；AI算力叙事出现裂缝，谷歌因资本开支过猛暴跌，英特尔Q4指引灾难、盘后暴跌，亚马逊自由现金流转负、盘后大跌。美股科技处于高位，不是不会跌，只是没到跌的时候。

A股硬科技龙头也大面积爆雷：胜宏科技Q3净利同比-52%、环比-66%；江波龙同比+437%、环比-44%；新易盛同比+61%、环比-19%；兆易创新同比+729%、环比-21%。成长股、周期股，季度环比才是要看的指标。股价有三杀：杀估值、杀业绩、杀逻辑。目前硬科技还更像杀估值阶段，业绩杀、逻辑杀可能还在后面。

市场很残酷。牛熊趋势逆转后，大资金不把追高买进去的人打崩，不会罢手。只有追高资金大部分割肉、高位杠杆大部分爆仓，才可能真正见底。2015年互联网+、2020年消费白酒医疗、2021年创新药CXO和互联网，抱团散伙后，阴跌调整少的4~5年，多的7~8年。

2025年A股减持约3558亿，回购1383亿，注销式回购不到600亿。六成回购股份进入库存，未来以股权激励形式在高位重新流入市场。SK海力士2026财年宣布100万亿韩元股东回报，其中60万亿用于回购注销，折合人民币约3000亿，一家公司一个季度的注销式回购计划超过A股全市场全年回购总额两倍以上。

把这些数字放在一起，A股长期牛市难产的机制图景就清楚了：大股东整体是净卖出方，回购整体不以注销为目的，减持持续大于注销式回购。 险资的追涨杀跌、量化的集体回撤、散户的高位站岗，都是在这个筹码净流出的底层结构上反复上演的表层剧情。

现在盘面是存量博弈，没有增量资金。拉银行，大家越没信心；如果拉科技权重，人气才可能真的起来。否则这种不彻底的拉锯越频繁，磨底时间反而越长。大家一定要放弃幻想，认真生活。耐心和空杯同样重要。三倍做多家务和身体，表现好一点，少惹家人生气。市场有风险，投资需谨慎，以上不构成投资建议。

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