出品 | 子弹财经

作者 | 段楠楠

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编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

10月8日，广大特材发布了投资者关系活动记录表，针对投资者关心的股价下跌、新材料在航空工业应用等情况公司做了详细说明。

直观来看，广大特材股价下跌与公司业绩低迷有很大关系。2026年上半年，由于下游需求减少，公司高毛利产品出货量出现下滑。在此影响下，公司扣非后净利润下滑超93%。

在股价持续下跌的背景下，广大特材也多次进行了股份回购，股份回购用途主要用于股权激励或转换公司可转债。

有意思的是，在回购股份完成后，公司股权激励计划迟迟未能实施。相反，广大特材号召员工直接从二级市场买入自家股票用于员工持股。

在业绩大幅下滑的情形下，广大特材仅靠回购和员工持股能否让公司股价重回巅峰？

1、下游需求萎缩，扣非后净利润下滑超93%

从收入来看，广大特材绝大部分收入来源于合金制品及合金材料两部分。

2026年上半年，公司合金制品实现营业收入15.57亿元，占公司营业收入比例为67.04%，合金材料实现营业收入7.33亿元，占公司主营业务收入比例为31.58%。

广大特材官网显示，公司合金制品包含风电锻件（风机主轴、齿轮箱结构件、轮毂等）、轨道交通锻件、高端装备精密锻件等。产品主要应用于风电、轨道交通、模具制造等领域，其中风电行业是公司合金制品收入占比最高的行业。

合金材料产品主要是齿轮钢、模具钢、高温合金、特种不锈钢等钢锭/圆钢坯料，产品主要用于制造风电主轴、齿圈等产品，产品既自用也对外销售，风电行业也是该产品收入占比最高的行业。

国家能源局公布的数据显示，2026年1至6月，全国新增风电装机容量为38.62GW，相较于去年同期减少13.94GW，上半年新增风电装机容量下滑明显。

在风电装机容量下滑影响下，公司核心产品销售收入也在下滑。财报数据显示，2026年上半年，广大特材合金制品营业收入为15.57亿元，同比下滑8.98%，合金材料实现营业收入7.33亿元，同比下降5.87%。

在收入下降的情形下，广大特材产品成本却没有同步下降。如合金材料2026年上半年营业成本为6.48亿元，2025年上半年则为6.25亿元，合金制品营业成本为13.36亿元，较2025年上半年的13.5亿元仅下降约1%。

对此，广大特材给出的解释是，各类铸锻件及零部件加工收入降幅较大，致使相关产品产量及产能利用率下降，单位固定成本上升。

成本居高不下，也导致产品毛利率大幅下滑，如合金制品2026年上半年毛利率仅为14.17%，较2025年上半年的21.08%下降6.91个百分点。

在毛利率大幅下滑影响下，2026年上半年广大特材扣非后净利润同比下滑超93%，远超同期营业收入下滑幅度。

2、风电招标价格大跌，公司遭遇“戴维斯双杀”

由于利润大幅下滑，公司股价也在大幅下跌，2026年至今广大特材股价便下跌超37%。实际上自2020年上市以来，广大特材股价走势一直都不理想。

据悉，2020年2月11日广大特材以17.16元/股在科创板发行上市。上市当日，公司股价最高涨幅超350%，股价一度涨至77元/股以上，该股价也成为广大特材上市至今的最高股价。

此后，广大特材股价便一路阴跌不止，截至2026年10月23日公司股价报收13.43元/股，较股价最高点跌超80%。

广大特材股价连续下跌由多方面因素造成，最核心的便是公司利润表现不佳。如2020年公司在收入只有18.1亿元的情形下，扣非后净利润达到1.63亿元，2024年公司收入上升至40.03亿元，但扣非后净利润反而下降至7438万元。

而造成该结果的原因还是风电行业内卷，导致招标价格不断下滑。风电行业研究机构，北极星披露的数据显示，2020年风电招标价格为3700–4000元/KW，2024年下降至1300-1400元/KW。

由于风电整机招标价格大幅下滑，风电整机企业向零部件企业采购的价格逐年下降。广大特材生产的风机主轴、齿轮箱结构件、轮毂也不例外，采购价格也在逐年下滑。在此影响下，广大特材合金制品毛利率从2020年的28.61%下降至2024年的18.43%。

此外，2020年上市之初恰好是国家提出“双碳”政策的元年，与新能源相关的企业股票在资本市场被投资者爆炒。

随着风电行业整体盈利能力的下滑，大部分风电企业股价均出现大跌。以风电设备指数为例，2020年中风电设备指数为1000点左右，2021年10月风电设备指数最高上涨至2876.82点。

自此以后，风电设备指数开启了漫长的下跌，截至2026年10月20日收盘，风电设备指数为1181.89，较2021年10月的高点跌近59%。

2020年，在市场追捧新能源股票的背景下，作为新股上市的广大特材股价当天最高上涨超350%，最终收盘涨超210%，彼时公司市盈率一度超过100倍。

随后由于公司业绩下滑，再加上风电行业整体估值回归，广大特材遭遇“戴维斯双杀”。

从股票的本质而言，企业盈利能力是公司股价能否长期上涨的决定性因素。如同为风电企业的大金重工，2025年公司归母净利润达11.03亿元，远超2020年的4.65亿元，公司股价也在2026年初涨至90元/股以上，远超2021年55元/股的高点。

对于广大特材而言也是如此，要想让股价重回巅峰，其自身利润水平也需要远超2020年。但公司产品价格与风电招标价格相关，产品销量又与风电整体装机量息息相关。因此，公司盈利能力何时能重回巅峰，很大程度要看风电行业的整体发展情况。

3、靠借款和募资回购股票，董事长带头“抄底”公司股票

在股价持续下跌的情形下，广大特材也在持续回购稳定股价。

如在2025年1月，广大特材便发布公告，计划以不超过26.22元/股回购2亿元至4亿元，最终公司耗资4亿元回购了1812.8万股，回购均价为22.06元/股。

2025年6月，广大特材又发布公告，计划以不超过39.52元/股再次回购2亿元-4亿元，最终广大特材又耗资2亿元回购了908万股，回购均价为22.03元/股。

有意思的是，广大特材用于回购的资金基本上是来源于二级市场募资。

2020年，广大特材IPO募资了7.17亿元，较原拟6.9亿募资超募2729万元。原计划是将IPO募资中的1亿元用于补充流动资金，后续由于资金安排调整加上项目结余最终IPO用于补流的资金是1.35亿元。

2021年，公司定增了13.13亿元，原计划募资5亿元用于补充流动资金，由于项目投资结余，最终将6.29亿元用于补充流动资金。

2022年，广大特材又通过发行可转债募资了15.5亿元，原计划将4亿元用于补充流动资金，其中项目结余7.42万元，最终补流资金为3.95亿元。三次募资，广大特材合计融资了35.8亿元，其中11.59亿元用于补充流动资金。

值得注意的是，截至目前广大特材市值不到40亿元，与前三次募资总额相差不大。由于持续对外投资及扩大经营规模，广大特材2020年至2025年投资性现金流及经营现金流合计流出近78亿元。

因此，除频繁向资本市场募资外，广大特材还持续向银行等金融机构借贷。Wind数据显示，自上市以来广大特材向银行等金融借款累计借款36.77亿元。

由于频繁对外借款，公司有息负债规模也在持续上升。截至2026年6月30日，广大特材短期借款、长期借款等各类有息负债余额合计超43亿元。为此，广大特材也付出了较大代价，2025年公司仅利息费用便多达1.432亿元。

即便资金主要来源于借款及二级市场融资，但广大特材还是先后两次合计回购了6亿元。回购之初，公司股份回购的用途主要是用于员工股权激励或转换上市公司发行的可转换公司债券。后续变更了部分用途，将800万回购股注销减资，剩余回购的近2000万股用途依旧不变。

但由于股价持续下跌，截至目前公司并未用回购的股份用于股权激励。

持续对外扩张，加上频繁回购，导致广大特材在手货币资金被快速消耗，截至2026年6月30日，广大特材在手货币资金仅剩4.82亿元，该资金甚至还不够偿还公司一年内到期非流动负债，而2022年底公司在手货币资金一度高达14.79亿元。

虽然股权激励暂未落地，但在公司股价持续大跌的背景下，广大特材设立了员工持股计划，自己筹资在二级市场买入股票。根据持股方案，此次员工持股上限不超过2亿元，公司董事长兼总经理徐卫明拟认购上限为5600万元。截至9月30日，员工持股计划耗资1.16亿元买入835万股，占公司总股份比例为2.9769%。

在股价下跌时，回购一定程度上能延缓股价下跌趋势，增强市场投资者信心。但回购也需要结合自身债务及资金情况，此外若真想维护股价，增厚公司每股盈利能力，回购股份全部用于注销或许效果更佳。

*文中配图来自：摄图网，基于VRF协议。

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